Perla Morales Luna, doctoranda del programa Economía de la Empresa, defenderá su tesis doctoral titulada “Calificación crediticia, estructura de propiedad de la empresa y Consejo de Administración: Un análisis internacional”. Esta investigación ha sido dirigida por el profesor Félix Javier López Iturriaga.
Las agencias de calificación de crédito han contribuido al proceso de expansión que han conocido los mercados de capitales en numerosos países durante las últimas décadas. Así lo atestigua el creciente número de calificaciones otorgadas y la atención que el legislador les ha concedido a fin de garantizar un funcionamiento transparente e independiente. Dada su naturaleza estándar y sus posibilidades de comparación las calificaciones crediticias tienen la ventaja para ser interpretadas sin ambigüedad y de forma homogénea en mercados muy diversos y por distintos agentes. La calificación de crédito puede atenuar las asimetrías informativas y, por tanto, mitigar los conflictos de intereses entre los diversos partícipes en el proceso de financiación.
Ese nudo de intereses de los distintos inversores permite en este análisis dar entrada a los mecanismos de gobierno corporativo que tratan de salvaguardar los legítimos intereses de cada parte.
Concretamente Perla Morales analiza cómo dos mecanismos de gobierno, el consejo de administración y la estructura de propiedad, tienen su reflejo en una mejor calificación crediticia de la empresa. Considera, además, el entorno institucional y legal del país en que operan las empresas, dado que es ya tradicional analizar desde la perspectiva jurídico-financiera en la que los países quedan adscritos a dos grandes tradiciones legales: la de ley común y la de ley civil.
La muestra objeto de estudio está configurada con datos de 254 empresas de 18 países de Europa durante el período 2004-2011. Las calificaciones de crédito se obtuvieron de Moody’s Investors Service y Standard and Poor’s. Y los datos se estimaron usando un modelo logit ordenado.
De los resultados extraen que el tamaño del consejo de administración tiene un efecto dual en la calificación de crédito, primero positivo y después negativo, que los consejeros independientes, las consejeras y la conjunción de los puestos de director general-presidente, en este último caso contrario a lo previsto, tienen un efecto positivo y reducen el riesgo de crédito en las empresas. Que la concentración de la propiedad afecta negativamente a la calidad de crédito pero que la contestación al control y la participación de bancos en la propiedad permiten reducir el riesgo crediticio.
Por último, los resultados, de manera discordante, muestran que un mejor entorno legal y la protección de los derechos de los acreedores afectan negativamente a las calificaciones crediticias, lo que sugiere la necesidad no sólo de considerar el grado de protección de los inversores, sino de tener en cuenta hasta qué punto dicha protección es efectiva y si la calidad del gobierno permite asegurar en la práctica la protección de los acreedores.
